據(jù)國外媒體報(bào)道，伯恩斯坦研究公司分析師皮埃爾?法拉古（Pierre Ferragu）重申對諾基亞股票予以“弱于大盤”的評級，并把其股票目標(biāo)價(jià)確定為1.95美元。法拉古在分析報(bào)告中指出，如果不考慮與合資公司諾基亞-西門子網(wǎng)絡(luò)公司相關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)，諾基亞的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司的現(xiàn)金頭寸嚴(yán)重短缺，以各業(yè)務(wù)部門的總價(jià)值來看，諾基亞的股價(jià)被高估。
諾基亞股價(jià)當(dāng)日下跌了10美分，報(bào)收于3.81美元，跌幅為2.6%。
法拉古還認(rèn)為，諾基亞必須及時(shí)調(diào)整策略，在年底之前采用谷歌Android操作系統(tǒng)，而不是繼續(xù)依賴微軟的Windows phone操作系統(tǒng)和廉價(jià)功能手機(jī)，如Asha手機(jī)系列等。
法拉古在查看了諾基亞的資產(chǎn)負(fù)債表后認(rèn)為，諾基亞核心業(yè)務(wù)部門報(bào)告的凈現(xiàn)金為33億歐元，如果從這些凈現(xiàn)金中扣除投資者對營運(yùn)資本的投資，不計(jì)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)價(jià)值，那么諾基亞的凈現(xiàn)金很大可能會在-18億歐元至5億歐元之間。
以下是法拉古的報(bào)告摘要：
諾基亞核心業(yè)務(wù)報(bào)告的凈現(xiàn)金為33億歐元，但是這必須結(jié)合負(fù)的營運(yùn)資本來看。諾基亞的經(jīng)營性營運(yùn)資本接近盈虧平衡，約為-1.83億歐元。這對純手機(jī)業(yè)務(wù)來說很正常，因?yàn)槭謾C(jī)業(yè)務(wù)中產(chǎn)品出貨后，來自零售商合作伙伴和批發(fā)商的兌現(xiàn)速度要快于現(xiàn)金支付給供應(yīng)商的速度。這就是說，諾基亞沒有任何現(xiàn)金儲備作為營運(yùn)資本，而營運(yùn)資本則是現(xiàn)金來源。
然而，諾基亞的應(yīng)計(jì)費(fèi)用卻高達(dá)33億歐元，我們認(rèn)為這可能計(jì)入了經(jīng)營負(fù)債，尤其可能還包括很高的與營銷和折扣相關(guān)的應(yīng)計(jì)費(fèi)用，根據(jù)諾基亞與微軟之間現(xiàn)有的戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議，我們估計(jì)諾基亞最終必須向微軟支付七億歐元現(xiàn)金。
至于預(yù)付費(fèi)用，與這些應(yīng)計(jì)費(fèi)用不同，諾基亞核心業(yè)務(wù)的預(yù)付費(fèi)用為23億歐元，我們認(rèn)為，這并不是“安全的”經(jīng)營資產(chǎn)。諾基亞2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表清楚地顯示，由于一些產(chǎn)品在市場上的失敗，存貨減計(jì)抵消了這類資產(chǎn)，這仍是目前最大的擔(dān)憂。
諾基亞的準(zhǔn)備金數(shù)量為15億歐元，其中大部分與日常業(yè)務(wù)事項(xiàng)相關(guān)，我們認(rèn)為，僅有一小部分與重組活動相關(guān)。不過，這些準(zhǔn)備金最近出現(xiàn)了下降，可能還會繼續(xù)下降。如果出現(xiàn)破產(chǎn)清算的情況，那么這些準(zhǔn)備金肯定不會落到股東的手里。
目前，諾基亞的市值約為107億歐元，投資者考慮的“真正”凈現(xiàn)金為5億歐元至-18億歐元，考慮到諾基亞在諾基亞-西門子網(wǎng)絡(luò)公司的股權(quán)為30億美元，諾基亞的專利組合價(jià)值為22億歐元，不計(jì)知識產(chǎn)權(quán)營收，諾基亞手機(jī)業(yè)務(wù)的價(jià)值為50億至73億歐元。
諾基亞手機(jī)業(yè)務(wù)處境艱難，價(jià)值為營收的0.4到0.6倍，營收出現(xiàn)平均利潤下降30%的趨勢，損益表出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，功能手機(jī)市場份額逐漸消失，并且在競爭激烈的智能手機(jī)市場上競爭乏力。
相比之下，谷歌收購摩托羅拉移動時(shí)，對各部門總價(jià)值的分析顯示，不計(jì)專利價(jià)值，手機(jī)業(yè)務(wù)的估值為-8.5億美元（約合-6.5億歐元）。至于諾基亞，不考慮凈現(xiàn)金，我們對諾基亞手機(jī)業(yè)務(wù)單獨(dú)估值為4億歐元。
從資產(chǎn)負(fù)債表的各項(xiàng)指標(biāo)來看，諾基亞無法承受再在僅Windows phone策略上浪費(fèi)更多的資金了。
我們的第二個(gè)結(jié)論是有關(guān)諾基亞應(yīng)該如何考慮其近期業(yè)務(wù)。當(dāng)前，諾基亞面臨兩大結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)：功能手機(jī)市場的消失和Windows手機(jī)缺乏吸引力。這兩大挑戰(zhàn)近期可能會在結(jié)構(gòu)重組、營銷/分銷支持以及經(jīng)營虧損上消耗諾基亞的大量現(xiàn)金，這意味著如果諾基亞打算在兩三年內(nèi)解決上述問題，那么可能太晚。從這個(gè)觀點(diǎn)來看，諾基亞決定新的平臺戰(zhàn)略似乎是當(dāng)務(wù)之急。最好是在無法承受前采取適當(dāng)措施。
