贖回方式、投資方向等因素，決定了貨幣基金規(guī)模過大，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更集聚
火爆一時(shí)，購(gòu)買者趨之若鶩，余額寶為何要設(shè)限“瘦身”?
首先是為了防范貨幣基金自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
“余額寶已經(jīng)數(shù)次調(diào)整了交易規(guī)則，主要指向控制規(guī)模?！敝袊?guó)社科院金融所支付清算研究中心特約研究員趙鷂說，這是它基于自身流動(dòng)性控制的需要作出的改變。不僅是余額寶，很多“寶寶”類貨幣基金是可以實(shí)時(shí)申購(gòu)和贖回的，也就是所謂的“T+0”，用戶發(fā)起提現(xiàn)，馬上到賬。
這種交易模式對(duì)基金的流動(dòng)性提出較高的要求。“這還得從貨幣基金的運(yùn)作模式來看?！壁w鷂解釋說，實(shí)際上，大多傳統(tǒng)貨幣基金的交易規(guī)則是“T+1”，“1”表示的是1個(gè)工作日。而保持“T+0”貨幣基金的流動(dòng)性，多數(shù)情況下，需要基金公司以“墊資”的方式來維持，也就是說，每當(dāng)用戶需要即時(shí)贖回，其實(shí)是公司自己先墊付的，墊付的資金量取決于基金規(guī)模的大小，也考驗(yàn)著基金公司的資金實(shí)力。
余額寶披露的報(bào)告顯示，截至去年三季度末，余額寶規(guī)模為1.56萬(wàn)億元，已成為全球最大的貨幣市場(chǎng)基金。
“隨著余額寶規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司要保證基金的流動(dòng)性，意味著需要墊付更多的資金?！壁w鷂說，這樣也就積累了一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果遇到極端情況，大量的用戶要同時(shí)從余額寶提現(xiàn)，公司需要墊付巨額資金，這就很困難了。及時(shí)控制基金規(guī)模，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是貨幣基金本身內(nèi)在運(yùn)行的需求。
其次是為了防范風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。
“我國(guó)貨幣基金投資方向比較集中，投資品種比較單一，50%以上的資金都投向銀行存款。而歐美國(guó)家貨幣基金的投資品種分布較廣，有國(guó)庫(kù)券、大額存單、商業(yè)票據(jù)、國(guó)債等。現(xiàn)在我國(guó)的貨幣基金規(guī)模超過6萬(wàn)億元，其中多數(shù)投向銀行存款，如果其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到銀行體系，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被放大?！壁w鷂說，在監(jiān)管上，有關(guān)部門也應(yīng)該讓用戶認(rèn)清，余額寶等貨幣基金不是銀行存款，雖然存取方便，收益也不錯(cuò)，但風(fēng)險(xiǎn)一定是比銀行存款高的。
“限定額度會(huì)對(duì)投資者結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響，比如高凈值的大額投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)投其他基金產(chǎn)品，而對(duì)于普通用戶來說，幾乎沒有影響。余額寶會(huì)更進(jìn)一步明確客戶定位，回歸長(zhǎng)尾客群?！苯煌ㄣy行金融研究中心高級(jí)研究員何飛說，由于規(guī)?！笆萆怼保渑c銀行等機(jī)構(gòu)的議價(jià)能力也會(huì)相對(duì)削弱，其七日年化收益率可能會(huì)略微受到影響。目前，余額寶的收益水平在所有貨幣基金中居中。
熱衷貨幣基金的客戶可以分散在不同平臺(tái)投資，貨幣基金也并非“零”風(fēng)險(xiǎn)
余額寶限額“瘦身”后，該如何配置理財(cái)資產(chǎn)，采取合理的投資策略?
在北京一家公關(guān)公司工作的曾玲是一位相對(duì)保守的穩(wěn)健型投資人，此前“大頭”的現(xiàn)金都放在余額寶里，現(xiàn)在就有點(diǎn)犯愁了?！白约菏诸^的錢并不寬裕，要是買定期理財(cái)產(chǎn)品，萬(wàn)一有急用就麻煩了。如果去買股票，自己也沒有這方面的知識(shí)儲(chǔ)備和投資能力，其他的理財(cái)門路就更少了。現(xiàn)在余額寶限購(gòu)就只能又轉(zhuǎn)回活期存款?！痹嵴f。
余額寶讓人們認(rèn)識(shí)了貨幣基金，但貨幣基金并非余額寶一款。銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰介紹，截至2017年12月31日，公募基金行業(yè)有341只貨幣市場(chǎng)基金，資產(chǎn)凈值規(guī)模合計(jì)67661.51億元，其中天弘基金公司的4只貨幣市場(chǎng)基金，資產(chǎn)凈值規(guī)模合計(jì)17649.41億元。對(duì)于普通投資者來說，在余額寶限額后，可以關(guān)注其他300多只貨幣市場(chǎng)基金。如果是偏愛貨幣市場(chǎng)基金投資的，可以適度在不同基金公司中分散投資。
“對(duì)于投資者來說，由于獨(dú)特的計(jì)價(jià)方式，一般情況下，貨幣市場(chǎng)基金比較穩(wěn)健，但也需要警惕極端市場(chǎng)情況下貨幣基金可能有波動(dòng)，需要認(rèn)識(shí)到極端情況下貨幣市場(chǎng)基金是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。”胡立峰說。
小概率的貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)已有前車之鑒。“由于貨幣基金在我國(guó)不但能支付和消費(fèi)，還能實(shí)時(shí)贖回成現(xiàn)金，它其實(shí)就是快速增長(zhǎng)的‘影子銀行’?！壁w鷂說，不能讓“影子銀行”發(fā)展過大，這是2008年全球金融危機(jī)后留給各國(guó)的教訓(xùn)。金融危機(jī)前夕，美國(guó)的貨幣基金規(guī)模擴(kuò)展到近4萬(wàn)億美元，然而一個(gè)并不起眼的基金損失就可能引發(fā)“擠兌”，風(fēng)險(xiǎn)不斷波及發(fā)散。
何飛分析，今年以來，由于全球貿(mào)易沖突升級(jí)等不確定性因素增多，金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的情形將比以往更加頻繁。因此，基金類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比正常情況更高一些，應(yīng)當(dāng)格外關(guān)注。
